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空气质量对股票投资者行为的影响

 论文栏目:股权投资论文     更新时间:2020/3/12 16:18:02   

摘要:随着中国经济的发展,绿色环保的理念逐渐深入人心,空气质量问题也引起了广泛的关注。空气质量及天气状况等因素可能会干扰投资者情绪或通过舆论渠道的传播影响股票市场投资者的行为。政府的政策性引导也会在另一个层面上影响投资者,从而进一步影响股票市场。研究分析空气质量因素能否对股票投资者交易行为造成影响及影响的渠道和方式。

关键词:股票市场;空气质量;投资者情绪

一、前言

近些年来,我国人民的生活水平逐渐提高,更加注重生活环境的优劣性,而中国的空气质量状况并不乐观,空气质量的变化不仅会影响人们的户外活动,同时也会影响人们的心理活动,导致人们产生负面的情绪。行为金融学否认人们完全理性的假设,认为实际上,绝大多数投资者都是非理性的,会同时受到很多因素的影响,而这些非理性的投资行为也会影响股票市场的波动性。来自心理学研究的大量证据表明,当人们的情绪良好时,他们往往对未来更加乐观,他们的风险承受能力将得到加强。反之,我们认为空气质量的恶化将导致投资者情绪下降,这将影响股票投资者的交易选择性,影响投资决策,使得股市收益率、股市周转率和波动率等指标产生变动,从而导致股市波动。

二、国内外相关文献及研究

(一)国内外相关文献

陆静[1]利用沪企指数数据和天气变量数据进行回归分析,发现天气变量对股票市场收益率显示没有显著影响。郭永济[2]进行了空气质量能否影响股票市场的多元实证分析。国外研究天气变化对股票市场的影响有Nelson[3]。证券经纪人观察到人们在天气晴好时,相对来说情绪会更加乐观积极。在阴雨连绵的天气下,人们的心情会变得相对糟糕。Saunders[4]和HirshleiferandShumway[5]论证了股票收益与天气之间的相关关系,称之为:GoodDaySunshine。国外的研究,在行为金融学指导下,投资者情绪对股票市场的波动影响研究更为深入。GuyKaplanski[6]对行为经济学进行研究,验证了不良情绪和焦虑导致的负面情绪影响投资决策,可能会影响资产定价。研究发现一个重大的负面事件影响,每次航空灾难的平均市场损失超过600亿美元,而估计的实际损失不超过10亿美元。这种事件效应还伴随着感知风险增加:在航空灾难后隐含波动率增加,但实际波动率没有增加。

(二)研究价值

研究的价值在于:1.研究的视角转向与人们生活息息相关的空气质量来讨论股票指数的变动,国内外还少有文献涉足。2.尝试提出新的理论与渠道分析空气质量影响股票市场波动的关系。3.将空气质量作为影响投资者情绪变量的实证分析具有新意,是对行为金融学中的非理性投资人假设的一项验证。

三、渠道分析

空气质量对股票市场产生的实质影响,学界尚没有确切的定论。研究结合现实情况和开拓性思维,尝试从以下三个角度来分析空气质量对股票市场的影响机制。首先,空气质量通过直接影响投资者情绪来干扰个人投资者的股票交易行为。在有限理性模型下,股票市场参与者由于信息不对称或是精力有限等原因无法掌握足够的信息预测股票市场的走势,同时股票投资作为一项投资与投机性质并存的行为,投资者本身易被各种接收的信息所影响。而空气质量是一地区的投资者共同所处的、极容易被感知到的因素,所以能够广泛地影响同一地区的投资者行为。有些学者认为空气质量恶化的情况下,往往会引起投资者情绪的普遍恶化。空气污染往往导致人们产生负面情绪和抵触心理。而行为金融学的研究表明,投资者的负面情绪对股票投资行为也有负面效应,悲观情绪会使得投资者更倾向于风险厌恶者,交易的欲望会下降,同时风险的承担能力也相应下降;与此相反,天气晴朗、空气状况优良的情况下,投资者呈现出积极情绪的概率会更大,会更加热衷于股票交易行为,风险承担能力偏大。空气质量对投资者情绪的影响也可以在医学上得到可能的解释。部分医学研究发现,在空气污染环境中,人体过分暴露会导致肾上腺皮质醇水平增加,含量过高会造成代谢紊乱,医学上会降低人们追求刺激和冒险行为的欲望[7]。皮质醇还会影响人们的行为和感知,从而改变人们的理性行为和风险偏好[8]。在某种程度上可以解释为什么投资者的行为会受到空气质量的影响。其次,空气质量通过政策渠道和信息渠道影响证券市场参与者的投资和判断。我国正在努力建设生态文明,但空气质量不达标、空气污染的问题仍然存在,民众对此不满的呼声也越来越高。我国政府主要出台了三种措施:1.产业结构调整,技术改造升级。加强对高投入,高污染,高能耗企业的监督管理。2.出台限产、搬迁、限购、限行等行政措施,如企业搬迁、城市机动车限制等。3.“数字化措施”。政府相关部门通过提高排放标准和制定新的环保政策,以法律法规的形式限制高污染和高排放企业的恶劣影响。政策的出台必然会对相应上市公司的股票价格产生很大的影响。另一方面,在政府限制高污染、高排放的企业的同时,国家还在节能减排和环境保护方面投入了大量的人力、物力和财力。国家政策引发产业政策调整,社会资金、资源等因素重新分配,会对相应领域的上市公司的经营业绩和发展前景产生重大影响,也会导致股票价格的波动。国家政策和补贴资金的流动也是股市的重要信息,例如,在空气净化领域,空气净化设备的研究和开发备受关注。空气质量检测领域的企业和治理硫化物和氮氧化物等污染物的企业,分别属于空气检测仪器生产和从根本上改善空气质量的科研方向,这些产业正得到国家的大力支持,前景整体一片光明。第三,空气质量通过舆论渠道影响股市的波动。空气污染是人民日常生活就能亲身感受到的,人民的关注度日益增加。股票市场作为金融业的典型代表,对于信息的接收和处理速度极快,一旦遇到舆论危机,不仅会直接影响股票价格,还会引起进一步的社会讨论。而个体投资者之间存在着显著的“羊群效应”和“从众效应”,许多投资者也容易受到舆论的影响,从而引起了空气质量对股票市场的影响。当然,研究的观点并不是论证更好的空气质量会让股价上升这样绝对的、线性的关系,而是表明更清洁的空气,会让股票市场运行得更好。

四、结论

研究分析认为空气质量可能通过情绪、政策和预期等渠道影响股票市场参与者的行为,并最终影响股票市场。同时对于股票市场来说,空气质量下降带来的影响与空气质量上升产生的影响是对称性的。未来可以通过进一步研究空气质量指数对股票市场换手率和波动率是否存在显著影响,预见的结果将是空气质量越好,股票市场更倾向于获得更低的换手率和波动率。通过分析,研究认为空气质量与股票市场之间通过各种传染渠道进行影响的情况是存在的,空气质量可以作为股票市场投资者行为变化和股票市场波动的解释因素之一。

参考文献:

[1]陆静,中国股票市场天气效应的实证研究[J].中国软科学,2011,(6):65-78+192.

作者:沈雅芳 单位:东南大学

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